داخل هذا المقال Show
البنك المركزي هو مؤسسة مالية تُمنح سيطرة مميزة على إنتاج وتوزيع الأموال والائتمان لأمة أو مجموعة من الدول. في الاقتصادات الحديثة، يكون البنك المركزي عادة مسؤولاً عن صياغة السياسة النقدية وتنظيم البنوك الأعضاء.
البنوك المركزية بطبيعتها مؤسسات غير قائمة على السوق أو حتى معادية للمنافسة. على الرغم من أن بعضها مؤمم، إلا أن العديد من البنوك المركزية ليست وكالات حكومية، ولذلك غالبًا ما توصف بأنها مستقلة سياسياً. ومع ذلك، حتى لو لم يكن البنك المركزي مملوكًا بشكل قانوني من قبل الحكومة، فإن امتيازاته يتم إنشاؤها ويحميها القانون.
إن السمة الحاسمة للبنك المركزي – التي تميزه عن البنوك الأخرى – هي وضعه الاحتكاري القانوني، والذي يمنحه امتياز إصدار الأوراق النقدية. يُسمح للبنوك التجارية الخاصة فقط بإصدار التزامات تحت الطلب، مثل الودائع الجارية.
فهم البنك المركزي
على الرغم من أن مسؤولياتها تتفاوت على نطاق واسع، اعتمادًا على البلد، فإن واجبات البنوك المركزية (ومبرر وجودها) تقع عادةً في ثلاثة مجالات.
أولاً، تتحكم البنوك المركزية في المعروض النقدي الوطني وتتلاعب به: إصدار العملة وتحديد أسعار الفائدة على القروض والسندات.
عادةً، ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة لإبطاء النمو وتجنب التضخم؛ كما يخفضونها لتحفيز النمو والنشاط الصناعي وإنفاق المستهلكين.
بهذه الطريقة، يديرون السياسة النقدية لتوجيه اقتصاد البلاد وتحقيق الأهداف الاقتصادية، مثل التوظيف الكامل.
تحدد معظم البنوك المركزية اليوم أسعار الفائدة وتنفذ السياسة النقدية باستخدام هدف تضخم يبلغ 2-3٪ تضخم سنوي.
ثانيًا، تنظم البنوك الأعضاء من خلال متطلبات رأس المال، ومتطلبات الاحتياطي (التي تحدد مقدار ما يمكن للبنوك إقراضه للعملاء، ومقدار النقد الذي يجب أن يحتفظوا به في متناول اليد)، وضمانات الإيداع، من بين أدوات أخرى.
كما أنها توفر القروض والخدمات لبنوك الدولة وحكومتها وتدير احتياطيات النقد الأجنبي.
أخيرًا، يعمل البنك المركزي أيضًا كمُقرض طارئ للبنوك التجارية المتعثرة والمؤسسات الأخرى، وأحيانًا حتى للحكومة.
من خلال شراء التزامات الديون الحكومية، على سبيل المثال، يوفر البنك المركزي بديلاً جذابًا سياسيًا للضرائب عندما تحتاج الحكومة إلى زيادة الإيرادات.
الاحتياطي الفيدرالي
إلى جانب الإجراءات المذكورة أعلاه، لدى البنوك المركزية إجراءات أخرى تحت تصرفها. في الولايات المتحدة مثلًا، البنك المركزي هو نظام الاحتياطي الفيدرالي.
يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (FRB) – وهو الهيئة الحاكمة لبنك الاحتياطي الفيدرالي – التأثير على المعروض النقدي الوطني من خلال تغيير متطلبات الاحتياطي.
عندما ينخفض الحد الأدنى للمتطلبات، يمكن للبنوك إقراض المزيد من الأموال، ويزيد من المعروض النقدي للاقتصاد.
في المقابل، فإن زيادة متطلبات الاحتياطي يقلل من المعروض النقدي. تأسس الاحتياطي الفيدرالي بموجب قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913.
عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الخصم الذي تدفعه البنوك على القروض قصيرة الأجل، فإنه يزيد السيولة أيضًا.
تؤدي المعدلات المنخفضة إلى زيادة المعروض النقدي، والذي بدوره يعزز النشاط الاقتصادي. لكن خفض أسعار الفائدة يمكن أن يؤدي إلى زيادة التضخم، لذلك يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي توخي الحذر.
ويمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إجراء عمليات السوق المفتوحة لتغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. يبيع الاحتياطي الفيدرالي الأوراق المالية لنقل الأموال النقدية إلى جيوبه وخارج النظام.
تاريخ البنوك المركزية
كانت النماذج الأولية للبنوك المركزية الحديثة هي بنك إنجلترا وبنك ريكسبانك السويدي، والتي يعود تاريخها إلى القرن السابع عشر. كان بنك إنجلترا أول من اعترف بدور مُقرض الملاذ الأخير. تم إنشاء بنوك مركزية أخرى مبكرة، ولا سيما بنك نابليون الفرنسي وبنك الرايخ الألماني، لتمويل العمليات العسكرية الحكومية الباهظة الثمن.
كان السبب الرئيسي وراء ذلك هو أن البنوك المركزية الأوروبية سهلت على الحكومات الفيدرالية النمو، وشن الحرب، وإثراء المصالح الخاصة، حيث عارض العديد من الآباء المؤسسين للولايات المتحدة – وأكثرهم حماسة توماس جيفرسون – إنشاء مثل هذا الكيان في بلدهم الجديد.
على الرغم من هذه الاعتراضات ،كان لدى الدولة الفتية بنوك وطنية رسمية والعديد من البنوك الحكومية خلال العقود الأولى من وجودها، حتى تم إنشاء “فترة الخدمات المصرفية الحرة” بين عامي 1837 و 1863.
أنشأ قانون البنوك الوطنية لعام 1863 شبكة من البنوك الوطنية وعملة أمريكية واحدة، مع نيويورك كمدينة الاحتياطي المركزية.
شهدت الولايات المتحدة بعد ذلك سلسلة من الذعر المصرفي في 1873 و 1884 و 1893 و 1907. واستجابة لذلك، أنشأ الكونجرس الأمريكي في عام 1913 نظام الاحتياطي الفيدرالي و 12 بنكًا احتياطيًا فيدراليًا إقليميًا في جميع أنحاء البلاد لتحقيق الاستقرار في النشاط المالي والعمليات المصرفية.
ساعد الاحتياطي الفيدرالي الجديد في تمويل الحرب العالمية الأولى والحرب العالمية الثانية من خلال إصدار سندات الخزانة.
بين عامي 1870 و 1914، عندما تم ربط العملات العالمية بمعيار الذهب، كان الحفاظ على استقرار الأسعار أسهل كثيرًا لأن كمية الذهب المتاحة كانت محدودة.
وبالتالي، لا يمكن أن يحدث التوسع النقدي ببساطة من خلال قرار سياسي لطباعة المزيد من النقود، لذلك كان من الأسهل السيطرة على التضخم.
كان البنك المركزي في ذلك الوقت مسؤولاً بشكل أساسي عن الحفاظ على قابلية تحويل الذهب إلى عملة، وأصدر أوراقًا بناءً على احتياطيات الدولة من الذهب.
عند اندلاع الحرب العالمية الأولى، تم التخلي عن المعيار الذهبي، وأصبح من الواضح أنه في أوقات الأزمات، تواجه الحكومات عجزًا في الميزانية (لأنها تكلف المال لشن الحرب) وتحتاج إلى موارد أكبر ستطلب طباعة المزيد من الأموال.
كما فعلت الحكومات، واجهت التضخم. بعد الحرب، اختارت العديد من الحكومات العودة إلى معيار الذهب لمحاولة تحقيق الاستقرار في اقتصاداتها. مع هذا ارتفع الوعي بأهمية استقلالية البنك المركزي عن أي حزب سياسي أو إدارة.
خلال الأوقات المضطربة للكساد العظيم في الثلاثينيات وما بعد الحرب العالمية الثانية، فضلت حكومات العالم في الغالب العودة إلى بنك مركزي يعتمد على عملية صنع القرار السياسي.
ظهر هذا الرأي في الغالب من الحاجة إلى فرض السيطرة على الاقتصادات التي مزقتها الحرب. علاوة على ذلك، اختارت الدول المستقلة حديثًا الحفاظ على سيطرتها على جميع جوانب بلدانها.
كان صعود الاقتصادات المدارة في الكتلة الشرقية مسؤولاً أيضًا عن زيادة تدخل الحكومة في الاقتصاد الكلي. ولكن في نهاية المطاف، عاد استقلال البنك المركزي عن الحكومة إلى الموضة في الاقتصادات الغربية وساد باعتباره الطريقة المثلى لتحقيق نظام اقتصادي ليبرالي ومستقر.
البنوك المركزية والانكماش
على مدى ربع القرن الماضي، تصاعدت المخاوف بشأن الانكماش بعد الأزمات المالية الكبيرة. قدمت اليابان مثالاً واقعاً.
بعد انفجار فقاعات الأسهم والعقارات في 1989-1990، مما تسبب في خسارة مؤشر نيكاي لثلث قيمته في غضون عام، ترسخ الانكماش. الاقتصاد الياباني، الذي كان أحد أسرع الاقتصادات نموًا في العالم من الستينيات إلى الثمانينيات، تباطأ بشكل كبير. أصبحت فترة التسعينيات تُعرف بعقد اليابان المفقود.
أثار الركود العظيم في 2008-2009 مخاوف من فترة مماثلة من الانكماش المطول في الولايات المتحدة وأماكن أخرى بسبب الانهيار الكارثي في أسعار مجموعة واسعة من الأصول.
كما تعرض النظام المالي العالمي للاضطراب بسبب إفلاس عدد من البنوك والمؤسسات المالية الكبرى في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا، وهو ما تجسد في انهيار بنك ليمان براذرز في سبتمبر 2008.
نهج الاحتياطي الفيدرالي
رداً على ذلك، في ديسمبر 2008، تحولت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة – وهي هيئة السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي – إلى نوعين رئيسيين من أدوات السياسة النقدية غير التقليدية: (1) توجيه السياسة المستقبلية و (2) شراء الأصول على نطاق واسع، ويعرف أيضًا باسم التيسير الكمي (QE).
الأول ينطوي على خفض معدل الأموال الفيدرالية المستهدفة أساسًا إلى الصفر وإبقائه هناك على الأقل حتى منتصف عام 2013.
يتضمن التيسير الكمي أساسًا قيام بنك مركزي بإنشاء أموال جديدة واستخدامها لشراء الأوراق المالية من بنوك الدولة وذلك لضخ السيولة في الاقتصاد وخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل.
بما في ذلك الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والديون الأخرى غير الحكومية.
ينتقل هذا إلى أسعار الفائدة الأخرى عبر الاقتصاد، كما أن الانخفاض الواسع في أسعار الفائدة يحفز الطلب على القروض من المستهلكين والشركات.
تقدر البنوك على تلبية هذا الطلب المرتفع على القروض بسبب الأموال التي تلقتها من البنك المركزي مقابل حيازتها من الأوراق المالية.
تدابير أخرى لمكافحة الانكماش
في يناير 2015، شرع البنك المركزي الأوروبي في نسخته الخاصة من التيسير الكمي، من خلال التعهد بشراء ما لا يقل عن 1.1 تريليون يورو من السندات، بوتيرة شهرية 60 مليار يورو، حتى سبتمبر 2016.
أُطلق برنامج التيسير الكمي بعد ست سنوات من قيام الاحتياطي الفيدرالي بذلك، في محاولة لدعم الانتعاش الهش في أوروبا ودرء الانكماش، بعد أن لقيت الخطوة غير المسبوقة لخفض سعر الإقراض القياسي إلى أقل من 0٪ في أواخر عام 2014 نجاحًا محدودًا فقط.
في حين أن البنك المركزي الأوروبي كان أول بنك مركزي رئيسي يجرب أسعار الفائدة السلبية، فقد دفع عدد من البنوك المركزية في أوروبا – بما في ذلك البنوك السويدية والدنماركية وسويسرا – أسعار الفائدة المعيارية إلى ما دون حد الصفر.
نتائج جهود مكافحة الانكماش
يبدو أن الإجراءات التي اتخذتها البنوك المركزية تكسب المعركة ضد الانكماش، لكن من السابق لأوانه معرفة ما إذا كانت قد انتصرت في الحرب. وفي الوقت نفسه، كان للتحركات المنسقة لدرء الانكماش العالمي بعض النتائج الغريبة:
- قد يؤدي التيسير الكمي إلى حرب عملات سرية: أدت برامج التيسير الكمي إلى انخفاض العملات الرئيسية في جميع المجالات مقابل الدولار الأمريكي. مع استنفاد معظم الدول تقريبًا جميع خياراتها لتحفيز النمو، قد يكون انخفاض قيمة العملة هو الأداة الوحيدة المتبقية لتعزيز النمو الاقتصادي، مما قد يؤدي إلى حرب عملات سرية.
- تحولت عائدات السندات الأوروبية إلى سلبية: أكثر من ربع الديون الصادرة عن الحكومات الأوروبية، أو ما يقدر بنحو 1.5 تريليون دولار، لها حاليًا عوائد سلبية. قد يكون هذا نتيجة لبرنامج شراء سندات البنك المركزي الأوروبي، ولكنه قد يشير أيضًا إلى تباطؤ اقتصادي حاد في المستقبل.
- الميزانيات العمومية للبنوك المركزية منتفخة: مشتريات الأصول على نطاق واسع من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وبنك اليابان، والبنك المركزي الأوروبي تضخم الميزانيات العمومية إلى مستويات قياسية. قد يكون لتقليص هذه الميزانيات العمومية للبنك المركزي عواقب سلبية على الطريق.
في اليابان وأوروبا، تضمنت مشتريات البنك المركزي أكثر من سندات الدين غير الحكومية المختلفة.
شارك هذان البنكان بنشاط في عمليات الشراء المباشرة لأسهم الشركات من أجل دعم أسواق الأسهم، مما يجعل بنك اليابان أكبر مالك لعدد من الشركات بما في ذلك Kikkoman، أكبر منتج لصلصة الصويا في البلاد، بشكل غير مباشر من خلال مناصب كبيرة في الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs).
مشاكل البنوك المركزية العصرية
في الوقت الحالي، يتعرض الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الرئيسية الأخرى لضغوط لتقليل الميزانيات العمومية التي تضخمت أثناء فورة الشراء في الركود.
من المرجح أن يؤدي فك هذه المراكز الهائلة أو تقليصها إلى إثارة مخاوف السوق حيث من المرجح أن يؤدي تدفق العرض إلى إبقاء الطلب في وضع حرج.
علاوة على ذلك، في بعض الأسواق غير السائلة، مثل سوق MBS، أصبحت البنوك المركزية أكبر مشترٍ منفرد.
في الولايات المتحدة مثلًا، مع توقف الاحتياطي الفيدرالي عن الشراء وتعرضه لضغوط البيع، ليس من الواضح ما إذا كان هناك عدد كافٍ من المشترين بالأسعار العادلة لإخراج هذه الأصول من أيدي الاحتياطي الفيدرالي.
الخوف السائر هو أن الأسعار ستنهار بعد ذلك في هذه الأسواق، مما يخلق حالة من الذعر على نطاق واسع.
إذا انخفضت قيمة سندات الرهن العقاري، فإن المعنى الآخر هو أن أسعار الفائدة المرتبطة بهذه الأصول سترتفع، مما يضع ضغطًا تصاعديًا على معدلات الرهن العقاري في السوق ويثبط تعافي الإسكان الطويل والبطئ.
تتمثل إحدى الإستراتيجيات التي يمكن أن تهدئ المخاوف في السماح للبنوك المركزية بنضوج سندات معينة والامتناع عن شراء سندات جديدة، بدلاً من البيع المباشر.
ولكن حتى مع التخلص التدريجي من المشتريات، فإن مرونة الأسواق غير واضحة، لأن البنوك المركزية كانت مشترًا كبيرًا وثابتًا منذ ما يقرب من عقد من الزمان.
مراجع
