داخل هذا المقال Show
يشير الطرح العام الأولي (IPO) إلى عملية طرح أسهم شركة خاصة للجمهور في إصدار أسهم جديد. يُعرف أيضًا باسم الاكتتاب العام ويتيح للشركة زيادة رأس المال من المستثمرين العموميين.
يمكن أن يكون الانتقال من شركة خاصة إلى شركة عامة وقتًا مهمًا للمستثمرين من القطاع الخاص لتحقيق مكاسب كاملة من استثماراتهم، حيث يتضمن عادةً علاوة شراء للمستثمرين الحاليين من القطاع الخاص.
وفي الوقت نفسه، يسمح أيضًا للمستثمرين العموميين بالمشاركة في العرض.
كيف يعمل الطرح العام الأولي (IPO)
قبل الاكتتاب العام، تعتبر الشركة خاصة. كشركة خاصة قبل الطرح العام الأولي، تنمو الأعمال مع عدد صغير نسبيًا من المساهمين بما في ذلك المستثمرين الأوائل مثل المؤسسين والعائلة والأصدقاء جنبًا إلى جنب مع المستثمرين المحترفين مثل أصحاب رؤوس الأموال أو المستثمرين الملاك.
يعد الاكتتاب العام خطوة كبيرة للشركة لأنه يوفر للشركة إمكانية جمع الكثير من الأموال. هذا يعطي الشركة قدرة أكبر على النمو والتوسع. يمكن أن تكون الشفافية المتزايدة ومصداقية إدراج الأسهم عاملاً في مساعدتها في الحصول على شروط أفضل عند البحث عن الأموال المقترضة أيضًا.
عندما تصل شركة ما إلى مرحلة في عملية النمو حيث تعتقد أنها ناضجة بدرجة كافية لتحمل لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الصارمة جنبًا إلى جنب مع الفوائد والمسؤوليات للمساهمين العامين، فإنها ستبدأ في الإعلان عن رغبتها في طرح أسهمها للاكتتاب العام.
عادةً ما تحدث هذه المرحلة من النمو عندما تصل الشركة إلى تقييم خاص يبلغ حوالي 1 مليار دولار، يُعرف أيضًا بحالة يونيكورن. ومع ذلك، يمكن للشركات الخاصة ذات التقييمات المختلفة ذات الأسس القوية وإمكانات الربحية المثبتة أن تتأهل أيضًا للاكتتاب العام، اعتمادًا على المنافسة في السوق وقدرتها على تلبية متطلبات الإدراج.
يتم تسعير أسهم الاكتتاب في شركة من خلال ضمان العناية الواجبة. عندما تصبح شركة عامة، تتحول ملكية الأسهم الخاصة المملوكة سابقًا إلى ملكية عامة، وتصبح أسهم المساهمين الخاصين الحاليين تستحق سعر التداول العام. يمكن أن يتضمن اكتتاب الأسهم أيضًا أحكامًا خاصة لملكية الأسهم الخاصة والعامة.
وفي الوقت نفسه، يفتح السوق العام فرصة كبيرة لملايين المستثمرين لشراء أسهم في الشركة والمساهمة برأس المال في حقوق المساهمين في الشركة. يتكون الجمهور من أي مستثمر فردي أو مؤسسي مهتم بالاستثمار في الشركة.
بشكل عام، يعد عدد الأسهم التي تبيعها الشركة وسعر بيع الأسهم من العوامل المولدة لقيمة حقوق المساهمين الجدد في الشركة. لا تزال حقوق المساهمين تمثل الأسهم المملوكة من قبل المستثمرين عندما تكون خاصة وعامة، ولكن مع الطرح العام الأولي، تزداد حقوق المساهمين بشكل كبير مع النقد من الإصدار الأساسي.
تاريخ الاكتتابات العامة
كان مصطلح الطرح العام الأولي (IPO) كلمة طنانة في وول ستريت وبين المستثمرين على مدى عقود. يعود الفضل إلى الهولنديين في إجراء أول اكتتاب عام حديث من خلال طرح أسهم شركة الهند الشرقية الهولندية لعامة الناس.
منذ ذلك الحين، تم استخدام الاكتتابات العامة كوسيلة للشركات لزيادة رأس المال من المستثمرين العامين من خلال إصدار ملكية عامة للأسهم.
على مر السنين، اشتهرت الاكتتابات العامة بالاتجاهات الصعودية والهبوطية وقت الإصدار. تشهد القطاعات الفردية أيضًا اتجاهات صعودية وهبوطية في الإصدار بسبب الابتكار والعديد من العوامل الاقتصادية الأخرى.
تضاعفت الاكتتابات العامة الأولية للتكنولوجيا في ذروة طفرة الدوت كوم مع اندفاع الشركات الناشئة التي ليس لها عوائد لإدراج نفسها في سوق الأسهم.
أسفرت الأزمة المالية لعام 2008 عن عام شهد أقل عدد من الاكتتابات الأولية. بعد الركود الذي أعقب الأزمة المالية لعام 2008، توقفت الاكتتابات العامة الأولية، ولعدة سنوات بعد ذلك، كانت عمليات الإدراج الجديدة نادرة.
في الآونة الأخيرة، انتقل الكثير من ضجة الاكتتاب العام الأولي إلى التركيز على ما يسمى يونيكورن، وهي الشركات الناشئة التي وصلت إلى تقييمات خاصة بأكثر من مليار دولار.
يتكهن المستثمرون ووسائل الإعلام بشدة على هذه الشركات وقرارهم طرحها للاكتتاب العام أو البقاء خاصًا.
عملية الطرح العام الأولي
يتكون الطرح العام الأولي بشكل شامل من جزأين. الأول هو مرحلة ما قبل التسويق للطرح، بينما الثاني هو الطرح العام الأولي نفسه. عندما تكون الشركة مهتمة بالاكتتاب العام، فإنها ستعلن لمتعهدي الاكتتاب عن طريق التماس العطاءات الخاصة أو يمكنها أيضًا إصدار بيان عام لتوليد الاهتمام.
يقود المتعهدون عملية الاكتتاب ويتم اختيارهم من قبل الشركة. قد تختار الشركة واحدًا أو أكثر من ضامني الاكتتاب لإدارة أجزاء مختلفة من عملية الاكتتاب بشكل تعاوني. يشارك المكتتبين في كل جانب من جوانب العناية الواجبة للاكتتاب العام، وإعداد الوثائق، وحفظ الملفات، والتسويق، والإصدار.
خطوات الاكتتاب العام
1. الاقتراحات
يقدم متعهدو الاكتتاب العروض والتقييمات التي تناقش خدماتهم، وأفضل نوع من الأوراق المالية لإصدارها، وسعر العرض، وكمية الأسهم، والإطار الزمني المقدر لعرض السوق.
2. المكتتب
تختار الشركة المتعهدين وتوافق رسميًا على شروط الاكتتاب من خلال اتفاقية اكتتاب.
3. الفريق
يتم تشكيل فرق الاكتتاب العام من ضامني الاكتتاب والمحامين والمحاسبين القانونيين المعتمدين (CPAs) وخبراء لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
4. التوثيق
يتم تجميع المعلومات المتعلقة بالشركة لتوثيق الاكتتاب العام المطلوب. بيان التسجيل S-1 هو وثيقة الإيداع الأولية للاكتتاب العام. يتكون من جزأين: نشرة الإصدار ومعلومات الإيداع الخاصة.
يتضمن نموذج S-1 معلومات أولية حول التاريخ المتوقع للإيداع. وستتم مراجعته في كثير من الأحيان خلال عملية ما قبل الاكتتاب. يتم أيضًا مراجعة نشرة الإصدار المضمنة بشكل مستمر.
5. التسويق والتحديثات
يتم إنشاء مواد التسويق للتسويق المسبق لإصدار الأسهم الجديدة. يقوم متعهدو التأمين والتنفيذيون بتسويق إصدار الأسهم لتقدير الطلب وتحديد سعر الطرح النهائي.
يمكن لوكلاء الاكتتاب إجراء مراجعات على تحليلهم المالي طوال عملية التسويق. يمكن أن يشمل ذلك تغيير سعر الاكتتاب أو تاريخ الإصدار على النحو الذي يرونه مناسبًا.
تتخذ الشركات الخطوات اللازمة لتلبية متطلبات طرح حصص عامة محددة. يجب على الشركات الالتزام بكل من متطلبات الإدراج في البورصة ومتطلبات SEC للشركات العامة.
6. مجلس الإدارة والعمليات
تشكيل مجلس إدارة والتأكد من عمليات الإبلاغ عن المعلومات المالية والمحاسبية القابلة للتدقيق كل ثلاثة أشهر.
7. الأسهم المصدرة
تصدر الشركة أسهمها في تاريخ الاكتتاب العام. يتم استلام رأس المال من الإصدار الأساسي للمساهمين كنقد ويتم تسجيله كحقوق ملكية للمساهمين في الميزانية العمومية.
بعد ذلك، تصبح قيمة سهم الميزانية العمومية معتمدة على تقييم حقوق المساهمين في الشركة لكل سهم بشكل شامل.
8. بعد الاكتتاب العام
قد يتم وضع بعض أحكام ما بعد الاكتتاب. قد يكون لمتعهدي الاكتتاب إطار زمني محدد لشراء كمية إضافية من الأسهم بعد تاريخ الطرح العام الأولي (IPO). وفي الوقت نفسه، قد يخضع بعض المستثمرين لفترات هادئة.
مميزات وعيوب الطرح العام الأولي (IPO)
الهدف الأساسي للاكتتاب العام هو زيادة رأس المال للشركات. ويمكن أن تأتي أيضًا مع مزايا أخرى، ولكن أيضًا لها عيوب.
المميزات
تتمثل إحدى المزايا الرئيسية في أن الشركة تحصل على حق الوصول إلى الاستثمار من الجمهور المستثمر بأكمله لزيادة رأس المال. هذا يسهل صفقات الاستحواذ الأسهل (تحويلات الأسهم) ويزيد من تعرض الشركة ومكانتها وصورتها العامة، مما يمكن أن يساعد في مبيعات الشركة وأرباحها.
يمكن للشفافية المتزايدة التي تأتي مع التقارير ربع السنوية المطلوبة أن تساعد عادةً الشركة في الحصول على شروط اقتراض ائتماني أكثر ملاءمة من الشركات الخاصة.
العيوب
قد تواجه الشركات عدة عيوب في طرحها للجمهور وربما تختار استراتيجيات بديلة. تشمل بعض العيوب الرئيسية حقيقة أن الاكتتابات العامة الأولية باهظة الثمن، وتكاليف الحفاظ على شركة عامة مستمرة وغير مرتبطة عادة بالتكاليف الأخرى لممارسة الأعمال التجارية.
يمكن أن تكون التقلبات في سعر سهم الشركة مصدر إلهاء للإدارة والتي يمكن تعويضها وتقييمها بناءً على أداء الأسهم بدلاً من النتائج المالية الحقيقية.
بالإضافة إلى ذلك، تصبح الشركة مطالبة بالإفصاح عن المعلومات المالية والمحاسبية والضريبية والمعلومات التجارية الأخرى. أثناء عمليات الكشف هذه، قد يتعين عليها الكشف علنًا عن الأسرار وأساليب العمل التي يمكن أن تساعد المنافسين.
يمكن للقيادة الصارمة والحوكمة من قبل مجلس الإدارة أن تزيد من صعوبة الاحتفاظ بمديرين جيدين على استعداد لتحمل المخاطر. تبقى الخصوصية دائمًا خيارًا.
بدلاً من طرحها للاكتتاب العام، قد تطلب الشركات أيضًا عطاءات للاستحواذ. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تكون هناك بعض البدائل التي قد تستكشفها الشركات.
بدائل الاكتتاب العام
الإدراج المباشر
الإدراج المباشر هو عندما يتم إجراء الاكتتاب العام بدون أي ضامنين. تتخطى القوائم المباشرة عملية الاكتتاب، مما يعني أن المُصدر لديه مخاطر أكبر إذا لم يكن العرض جيدًا، ولكن المُصدِرين قد يستفيدون أيضًا من ارتفاع سعر السهم. عادة ما يكون العرض المباشر ممكنًا فقط لشركة ذات علامة تجارية مشهورة وعمل جذاب.
مزاد هولندي
في مزاد هولندي، لا يتم تحديد سعر الاكتتاب العام. يمكن للمشترين المحتملين المزايدة على الأسهم التي يريدونها والسعر الذي يرغبون في دفعه. يتم بعد ذلك تخصيص الأسهم المتاحة لمقدمي العروض الذين كانوا على استعداد لدفع أعلى سعر.
الاستثمار في الطرح العام الأولي
عندما تقرر شركة ما جمع الأموال من خلال الاكتتاب العام، فإنه فقط بعد دراسة وتحليل دقيقين ستؤدي استراتيجية الخروج هذه إلى تعظيم عوائد المستثمرين الأوائل وزيادة رأس المال الأكبر للأعمال.
لذلك، عندما يتم التوصل إلى قرار الطرح العام الأولي، من المرجح أن تكون احتمالات النمو المستقبلي عالية، وسيصطف العديد من المستثمرين العامين للحصول على بعض الأسهم لأول مرة.
عادةً ما يتم خصم الاكتتابات الأولية لضمان المبيعات، مما يجعلها أكثر جاذبية، خاصة عندما تولد الكثير من المشترين من الإصدار الأساسي.
في البداية، عادة ما يتم تحديد سعر الطرح العام الأولي من قبل شركات التأمين من خلال عملية ما قبل التسويق. يعتمد سعر الاكتتاب العام في جوهره على تقييم الشركة باستخدام التقنيات الأساسية.
الأسلوب الأكثر شيوعًا هو التدفق النقدي المخصوم، وهو صافي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة للشركة.
ينظر متعهدو الاكتتاب والمستثمرون المهتمون إلى هذه القيمة على أساس كل سهم. تتضمن الطرق الأخرى التي يمكن استخدامها لتحديد السعر قيمة حقوق الملكية وقيمة المؤسسة وتعديلات الشركة القابلة للمقارنة والمزيد.
يتعامل متعهدو الاكتتاب مع الطلب ولكنهم عادة ما يقومون بخصم السعر لضمان النجاح في يوم الاكتتاب العام.
قد يكون من الصعب تحليل أساسيات وفنيات إصدار الاكتتاب العام. سيشاهد المستثمرون عناوين الأخبار ولكن المصدر الرئيسي للمعلومات يجب أن يكون نشرة الإصدار، والتي ستكون متاحة بمجرد قيام الشركة بتسجيل S-1 الخاص بها.
توفر نشرة الإصدار الكثير من المعلومات المفيدة. يجب على المستثمرين إيلاء اهتمام خاص لفريق الإدارة وتعليقاتهم وكذلك جودة المكتتبين وتفاصيل الصفقة. عادة ما يتم دعم الاكتتابات الأولية الناجحة من قبل البنوك الاستثمارية الكبيرة التي يمكنها الترويج لقضية جديدة بشكل جيد.
بشكل عام، الطريق إلى الطرح العام الأولي هو طريق طويل جدًا. على هذا النحو، يمكن للمستثمرين العامين ذوي الاهتمام متابعة تطور الأخبار والمعلومات الأخرى على طول الطريق للمساعدة في استكمال تقييمهم لأفضل سعر عرض محتمل.
تتضمن عملية ما قبل التسويق عادةً طلبًا من كبار المستثمرين المعتمدين من القطاع الخاص والمستثمرين المؤسسيين، مما يؤثر بشكل كبير على تداول الطرح العام الأولي في يوم الافتتاح.
لا يشارك المستثمرون من الجمهور حتى يوم الطرح الأخير. يمكن لجميع المستثمرين المشاركة ولكن يجب أن يتمتع المستثمرون الأفراد على وجه التحديد بإمكانية الوصول إلى التداول.
الطريقة الأكثر شيوعًا للمستثمر الفردي للحصول على الأسهم هي أن يكون لديه حساب مع منصة وساطة تلقت بنفسها تخصيصًا وترغب في مشاركته مع عملائها.
أداء الاكتتاب العام
قد تؤثر عدة عوامل على العائد من الاكتتاب العام الذي غالبًا ما يراقبه المستثمرون عن كثب. قد تكون بعض الاكتتابات الأولية مبالغ فيها من قبل البنوك الاستثمارية مما قد يؤدي إلى خسائر أولية.
ومع ذلك، فإن غالبية الاكتتابات الأولية معروفة بتحقيق مكاسب في التداول قصير الأجل عندما يتم طرحها للجمهور. هناك بعض الاعتبارات الرئيسية لأداء الاكتتاب.
الحجز
إذا نظرت إلى الرسوم البيانية بعد العديد من الاكتتابات الأولية، ستلاحظ أنه بعد بضعة أشهر يتعرض السهم لانخفاض حاد. هذا غالبًا بسبب انتهاء فترة الحجز. عندما تصبح شركة عامة، فإن شركات التأمين تجعل المطلعين على الشركة مثل المسؤولين والموظفين يوقعون اتفاقية الحجز.
اتفاقيات الحجز هي عقود ملزمة قانونًا بين شركات التأمين والمطلعين في الشركة، وتحظر عليهم بيع أي أسهم في الأسهم لفترة محددة. يمكن أن تتراوح الفترة من ثلاثة إلى 24 شهرًا.
90 يومًا هي الحد الأدنى للفترة المنصوص عليها في القاعدة 144 (قانون SEC) ولكن يمكن أن يستمر الإقفال المحدد من قبل شركات التأمين لفترة أطول.
المشكلة هي أنه عندما تنتهي عمليات الحجز، يُسمح لجميع المطلعين ببيع أسهمهم. والنتيجة هي اندفاع الناس الذين يحاولون بيع أسهمهم لتحقيق أرباحهم. يمكن أن يؤدي هذا العرض الزائد إلى ضغط هبوطي شديد على سعر السهم.
فترات الانتظار
تتضمن بعض البنوك الاستثمارية فترات انتظار في شروط طرحها. هذا يخصص بعض الأسهم للشراء بعد فترة محددة. قد يزيد السعر إذا تم شراء هذا التخصيص من قبل شركات التأمين وينخفض إذا لم يكن كذلك.
التقليب
التقليب هو ممارسة إعادة بيع سهم الاكتتاب العام في الأيام القليلة الأولى لتحقيق ربح سريع. من الشائع عندما يتم خصم السهم ويرتفع في اليوم الأول من التداول.
تتبع الأسهم
يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالاكتتاب العام الأولي التقليدي عندما تقوم شركة قائمة بتدوير جزء من العمل ككيان مستقل لها، مما يؤدي إلى إنشاء أسهم تتبع.
الأساس المنطقي وراء الشركات المنبثقة وإنشاء تتبع الأسهم هو أنه في بعض الحالات يمكن أن تكون الأقسام الفردية للشركة ذات قيمة منفصلة أكثر منها ككل.
على سبيل المثال، إذا كان قسم ما لديه إمكانات نمو عالية ولكن خسائر حالية كبيرة داخل شركة تنمو ببطء، فقد يكون من المفيد اقتطاعها والحفاظ على الشركة الأم كمساهم كبير ثم السماح لها بجمع رأس مال إضافي من الاكتتاب العام.
من وجهة نظر المستثمر، يمكن أن تكون هذه فرص اكتتاب عامة مثيرة للاهتمام. بشكل عام، تزود الشركة المنبثقة عن شركة قائمة المستثمرين بالكثير من المعلومات حول الشركة الأم وحصتها في الشركة التي تم بيعها.
عادةً ما تكون المزيد من المعلومات المتاحة للمستثمرين المحتملين أفضل من أقل، وبالتالي قد يجد المستثمرون الأذكياء فرصًا جيدة من هذا النوع من السيناريوهات.
يمكن أن تواجه الفوائد العرضية عادة تقلبات أولية أقل لأن المستثمرين لديهم وعي أكبر.
الطرح العام الأولي على المدى الطويل
من المعروف أن الاكتتابات الأولية تتمتع بعائدات متقلبة في يوم الافتتاح يمكن أن تجذب المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من الخصومات التي تنطوي عليها.
على المدى الطويل، سيستقر سعر الاكتتاب العام في قيمة ثابتة، والتي يمكن أن تتبعها مقاييس أسعار الأسهم التقليدية مثل المتوسطات المتحركة.
يمكن للمستثمرين الذين يحبون فرصة الاكتتاب العام ولكنهم لا يرغبون في تحمل مخاطر الأسهم الفردية أن ينظروا في الصناديق المدارة التي تركز على مجالات الاكتتاب العام.
