الديون السيادية

الديون السيادية

يتم إصدار الديون السيادية من قبل حكومة الدولة لاقتراض الأموال. يُعرف الدين السيادي أيضًا باسم الدين الحكومي والدين العام والدين القومي.

تقترض الحكومات لأسباب متنوعة، من تمويل الاستثمارات العامة إلى تعزيز التوظيف. سيعكس مستوى الدين السيادي وأسعار الفائدة أيضًا تفضيلات الادخار للشركات والمقيمين في الدولة، فضلاً عن الطلب من المستثمرين الأجانب.

أصناف الديون السيادية

تأخذ الحكومات الديون السيادية عن طريق إصدار السندات أو الكمبيالات أو غيرها من سندات الدين، أو عن طريق الاقتراض من البلدان الأخرى والمنظمات متعددة الأطراف مثل صندوق النقد الدولي.

قد تكون الديون السيادية مستحقة للأجانب أو لمواطني البلاد، ويمكن أن تكون مقومة بالعملة المحلية بالإضافة إلى العملات الأجنبية.

السمات الفريدة للديون السيادية

على الرغم من أن المقرضين يتحملون دائمًا مخاطر التخلف عن السداد، فإن الاقتراض السيادي له عدد من الخصائص المميزة.

والجدير بالذكر أنه على عكس المقترضين من القطاع الخاص، يمكن للحكومات زيادة الإيرادات الضريبية، وكذلك إصدار عملتها الخاصة.

وهذا أقل اطمئنانًا، يمكن أيضًا الإطاحة بالحكومات من قبل الأنظمة التي ترفض الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون، أو تتكبد عقوبات اقتصادية قد تتسبب في فقدان ديونها.

على النقيض من المدين الخاص، نادراً ما يخضع المقترضون السياديون المتخلفون للإنفاذ القانوني، وغالباً ما يجد الدائنون صعوبة، وإن لم يكن من المستحيل، استهداف أصول الدولة المتعثرة.

في حالة التخلف عن السداد، تكمن الرافعة المالية الرئيسية للدائنين في الخسارة الناتجة عن الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية للحاكم المتخلف عن السداد، ومن المحتمل أن يحتاج إلى التفاوض على تسوية الديون حتى يتمكن من الاقتراض مرة أخرى.

وجدت بعض الدراسات الأكاديمية أن حالات التخلف عن السداد السابقة لها تأثير ضئيل أو معدوم على شروط الإقراض المستقبلية، في حين خلص أحدهم إلى أن الخسائر الأكبر في عمليات إعادة هيكلة الديون السيادية كانت مرتبطة بفترات أطول من استبعاد السوق وتكاليف اقتراض أعلى.

ربطت بعض سندات الدين السيادية مدفوعات الكوبون بمعدل النمو الاقتصادي للبلد المُصدر، على الرغم من أن إصدارات السندات المرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي نادرة نسبيًا.

الفائدة الخالية من المخاطر

بحكم مكانتها كأكبر اقتصاد في العالم، يُنظر إلى الولايات المتحدة منذ فترة طويلة على أنها أكثر مخاطر الائتمان أمانًا في العالم. لم تتخلف الدولة عن سداد ديونها أبدًا، ولا تزال مصدر العملة الاحتياطية في العالم.

معدل الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر يستخدم تقليديًا كسعر فائدة “خالٍ من المخاطر”.

فقدت الولايات المتحدة مكانتها التقليدية في التصنيف الائتماني السيادي للوكالات الخاصة في عام 2011 عندما خفضت ستاندرد آند بورز تصنيفها الائتماني من AAA إلى AA+ وسط تأخير الكونغرس في رفع سقف الديون الأمريكية.

عادت مخاوف مماثلة إلى الظهور قبل زيادة أخرى في سقف الديون في عام 2021. حافظت وكالة فيتش على نظرة مستقبلية سلبية لتصنيفها عند AAA للديون السيادية الأمريكية منذ يوليو 2020.

رفع الكونجرس سقف الديون الأمريكية في ديسمبر 2021 بمقدار 2.5 تريليون دولار، وهو ما يكفي لتمكين الاقتراض حتى عام 2023.

اعتبارًا من ديسمبر 2021، قامت Standard and Poor’s بتعيين تصنيفات ائتمانية سيادية AAA لأستراليا وكندا والدنمارك وألمانيا ولوكسمبورغ وهولندا والنرويج وسنغافورة والسويد وسويسرا.

حصلت الولايات المتحدة على تصنيف AA+ إلى جانب النمسا وفنلندا وهونغ كونغ ونيوزيلندا.

حدود السيادة

قد تختار الدول ذات السيادة تجميع بعض السلطات السيادية في اتحاد نقدي – مثل منطقة اليورو – حيث يستخدم جميع الأعضاء عملة صادرة عن سلطة فوق وطنية. يمكن للعملة المشتركة أن تسهل التدفقات التجارية والتكامل الاقتصادي.

تأتي هذه الفوائد بتكلفة، خاصة إذا كان الأعضاء المختلفون في اتحاد العملات يواجهون ظروفًا اقتصادية متفاوتة.

كان هذا هو الوضع الذي واجهته منطقة اليورو في 2011-2013، عندما تم تسعير أضعف أعضائها اقتصاديًا من أسواق الدين العام، مما تركهم بدون أدوات السياسة التقليدية المتمثلة في الإنفاق بالعجز وتخفيض قيمة العملة وسط التباطؤ الاقتصادي.

خفت حدة أزمة الديون السيادية الأوروبية بمجرد قيام مؤسسات الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي، بضمان وإعادة هيكلة الديون السيادية لتلك الدول الأعضاء.

وجهات نظر

تقليديا، كانت المشورة للجهات السيادية التي تواجه تعثرًا محتملًا تشمل سياسات التقشف التي تهدف إلى التحكم في الإنفاق ومبادرات التحرير الاقتصادي التي تعزز النمو.

نشر الاقتصاديان كارمن راينهارت وكينيث روجوف بحثًا يشير إلى أن ارتفاع مستويات الديون السيادية كان مرتبطًا بتباطؤ النمو الاقتصادي.

طعن النقاد في بيانات تلك الدراسة، ولاحظوا أن تقشف القطاع العام يؤدي في كثير من الأحيان إلى ركود اقتصادي.

ألقت تجارب اليابان منذ الثمانينيات والولايات المتحدة مؤخرًا بظلال من الشك على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي كإجراء للقدرة على تحمل الديون.

في كلتا الحالتين، لم تكن الزيادات الكبيرة في النسبة مصحوبة بزيادات ذات مغزى في أسعار الفائدة على الديون السيادية.

تشير النظرية النقدية الحديثة (MMT) إلى أن القدرة على الاقتراض لمصدري العملات السيادية محدودة بشكل أساسي بمعدل التضخم الذي ترغب في تحمله.

في هذا النموذج، يتم رفع الضرائب لتهدئة التضخم بدلاً من تعويض الإنفاق الحكومي.