ما هو العائد غير الطبيعي؟
يصف العائد غير الطبيعي الأرباح أو الخسائر الكبيرة غير العادية الناتجة عن استثمار أو محفظة معينة خلال فترة زمنية محددة. يتباعد الأداء عن معدل العائد المتوقع أو المتوقع للاستثمارات (RoR)، العائد المقدر بالمخاطر المعدلة بناءً على نموذج تسعير الأصول، أو باستخدام متوسط تاريخي طويل المدى أو تقنيات تقييم متعددة.
قد تكون العوائد غير الطبيعية ببساطة شاذة أو قد تشير إلى شيء أكثر شناعة مثل الاحتيال أو التلاعب. لا ينبغي الخلط بين العوائد غير الطبيعية و “ألفا” أو العوائد الزائدة التي تجنيها الاستثمارات المدارة بنشاط.
تعتبر العوائد غير الطبيعية ضرورية في تحديد أداء الأوراق المالية أو المحفظة المعدلة حسب المخاطر عند مقارنتها بالسوق العام أو المؤشر المعياري. يمكن أن تساعد العوائد غير الطبيعية في تحديد مهارة مدير المحفظة على أساس المخاطر المعدلة. كما سيوضح ما إذا كان المستثمرون قد حصلوا على تعويض مناسب عن مقدار مخاطر الاستثمار المفترضة.
يمكن أن تكون العودة غير الطبيعية إيجابية أو سلبية. الرقم هو مجرد ملخص لكيفية اختلاف العوائد الفعلية عن العائد المتوقع. على سبيل المثال، فإن كسب 30٪ في صندوق استثمار يُتوقع أن يصل إلى 10٪ في المتوسط سنويًا سيخلق عائدًا إيجابيًا غير طبيعي بنسبة 20٪. من ناحية أخرى، إذا كان العائد الفعلي في هذا المثال نفسه هو 5٪، فإن هذا سيولد عائدًا سلبيًا غير طبيعي بنسبة 5٪.
يتم حساب العائد غير الطبيعي عن طريق طرح العائد المتوقع من العائد المحقق وقد يكون موجبًا أو سالبًا.
العائد التراكمي غير الطبيعي (CAR)
العائد التراكمي غير الطبيعي (CAR) هو إجمالي جميع المرتجعات غير الطبيعية. عادة، يتم حساب العائد التراكمي غير الطبيعي خلال فترة زمنية صغيرة، غالبًا أيام فقط. هذه المدة القصيرة هي لأن الأدلة أظهرت أن مضاعفة العوائد اليومية غير الطبيعية يمكن أن يؤدي إلى تحيز في النتائج.
يُستخدم العائد التراكمي غير الطبيعي (CAR) لقياس تأثير الدعاوى القضائية وعمليات الاستحواذ والأحداث الأخرى على أسعار الأسهم، كما أنه مفيد أيضًا في تحديد دقة نماذج تسعير الأصول في التنبؤ بالأداء المتوقع.
نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو إطار عمل يستخدم لحساب العائد المتوقع للأوراق المالية أو المحفظة بناءً على معدل العائد الخالي من المخاطر، وبيتا، وعائد السوق المتوقع. بعد حساب العائد المتوقع للأوراق المالية أو المحفظة، يتم حساب تقدير العائد غير الطبيعي عن طريق طرح العائد المتوقع من العائد المحقق.
مثال على عوائد غير طبيعية
يمتلك المستثمر محفظة من الأوراق المالية ويرغب في حساب العائد غير الطبيعي للمحفظة خلال العام السابق. افترض أن معدل العائد الخالي من المخاطر هو 2٪ وأن المؤشر القياسي لديه عائد متوقع بنسبة 15٪.
عادت محفظة المستثمر بنسبة 25٪ وكان بيتا 1.25 عند قياسها مقابل المؤشر القياسي. لذلك، وبالنظر إلى حجم المخاطر المفترضة، يجب أن تكون المحفظة قد عادت 18.25٪، أو (2٪ + 1.25 × (15٪ – 2٪)). وبالتالي، فإن العائد غير الطبيعي خلال العام السابق كان 6.75٪ أو 25 – 18.25٪.
يمكن أن تكون الحسابات نفسها مفيدة لحيازة الأسهم. على سبيل المثال، عاد سهم ABC بنسبة 9 ٪ وكان بيتا 2، عند قياسه مقابل مؤشره المعياري. ضع في اعتبارك أن معدل العائد الخالي من المخاطر هو 5٪ وأن المؤشر القياسي لديه عائد متوقع بنسبة 12٪. بناءً على CAPM، فإن سهم ABC لديه عائد متوقع بنسبة 19 ٪. لذلك، حقق سهم ABC عائدًا غير طبيعي بنسبة -10٪ وكان أداء السوق دون المستوى خلال هذه الفترة.
