أحداث البجعة السوداء وكيفية الاستثمار في مواجهتها

شاع مفهوم أحداث البجعة السوداء من قبل الكاتب نسيم نيكولاس طالب في كتابه “البجعة السوداء: تأثير المستبعد للغاية”. جوهر عمله هو أن العالم يتأثر بشدة بأحداث نادرة ويصعب التنبؤ بها. الآثار المترتبة على الأسواق والاستثمارات مقنعة ويجب أن تؤخذ على محمل الجد.

البجع الأسود والأسواق والسلوك البشري

البجعة السوداء هي حدث لا يمكن التنبؤ به يتجاوز ما هو متوقع عادة من الموقف وله عواقب وخيمة محتملة. تتميز أحداث البجعة السوداء بندرتها الشديدة وتأثيرها الشديد والإصرار الواسع على أنها كانت واضحة في الإدراك المتأخر.

يصف الكاتب البجعة السوداء بأنه حدث:

• نادر جدًا لدرجة أنه حتى احتمال حدوثه غير معروف
• له تأثير كارثي عند حدوثه
• يتم شرحه بعد فوات الأوان كما لو كان متوقعًا بالفعل

بالنسبة للأحداث النادرة للغاية، يجادل نسيم بأن الأدوات القياسية للاحتمال والتنبؤ، مثل التوزيع الطبيعي، لا تنطبق لأنها تعتمد على عدد كبير من السكان وأحجام العينات السابقة التي لا تتوفر أبدًا للأحداث النادرة بحكم التعريف.

الاستقراء باستخدام الإحصائيات المستندة إلى ملاحظات الأحداث الماضية ليس مفيدًا للتنبؤ بالبجع الأسود، بل قد يجعلنا أكثر عرضة لها.

تشمل أحداث البجعة السوداء الكلاسيكية ظهور الإنترنت والكمبيوتر الشخصي، وهجمات 11 سبتمبر، والحرب العالمية الأولى.

ومع ذلك، فإن العديد من الأحداث الأخرى مثل الفيضانات والجفاف والأوبئة وما إلى ذلك إما غير محتملة أو لا يمكن التنبؤ بها أو كليهما.

والنتيجة، كما يقول نسيم، هي أن الناس يطورون تحيزًا نفسيًا و “عمى جماعي”. حقيقة أن مثل هذه الأحداث النادرة ولكن الكبرى هي بحكم تعريفها قيم متطرفة تجعلها خطيرة.

الآثار المترتبة على الأسواق والاستثمار

تتأثر أسواق الأسهم والأسواق الاستثمارية الأخرى بجميع أنواع الأحداث. كانت فترات الركود أو الانهيارات مثل يوم الإثنين الأسود، أو انهيار سوق الأسهم عام 1987، أو فقاعة الدوت كوم عام 2000 “نموذجية” نسبيًا، لكن هجمات 11 سبتمبر ووباء COVI19 كانت أقل بكثير.

ومن كان يتوقع حقاً أن تنفجر إنرون من الداخل في ذلك الوقت؟ بالنسبة لخطة بيرني مادوف بونزي، يمكن للمرء أن يجادل في وجود محاذير.

النقطة المهمة هي أن غالبية المستثمرين يريدون معرفة المستقبل، لكن لا يمكنهم فعل ذلك. حيث يمكن نمذجة بعض الأشياء والتنبؤ بها إلى حد ما، ولكن ليس أحداث البجعة السوداء التي تخلق مشاكل نفسية وعملية.

على سبيل المثال، حتى لو توقعنا بشكل صحيح بعض الأشياء التي تؤثر على الأسهم والأسواق المالية الأخرى، مثل نتائج الانتخابات وأسعار النفط، فإن أحداثًا أخرى مثل كارثة طبيعية أو حرب يمكن أن تتجاوز العوامل التي يمكن توقعها وتتسبب في إبعاد خططنا تمامًا.

علاوة على ذلك، يمكن أن تحدث أحداث من هذا النوع في أي وقت وتستمر لأي فترة زمنية.

خذ بعين الاعتبار اثنين من الحروب الماضية كأمثلة. كانت هناك حرب الأيام الستة القصيرة بشكل لا يصدق في عام 1967.

واعتقد الناس أن “الأولاد سيعودون إلى المنزل بحلول عيد الميلاد” عندما بدأت الحرب العالمية الأولى في عام 1914، لكن أولئك الذين نجوا لم يعودوا إلى ديارهم لمدة أربع سنوات. وحرب فيتنام التي لم تسر كما هو مخطط لها.

النماذج المعقدة قد تكون غير مجدية

يوفر Gerd Gigerenzer أيضًا بعض المدخلات المفيدة. في كتابه “الشعور الغريزي: ذكاء اللاوعي”، يجادل بأن 50٪ أو أكثر من القرارات بديهية، لكن الناس غالبًا ما يخجلون من استخدامها لأنه يصعب تبريرها.

بدلاً من ذلك، يتخذ الناس قرارات “أكثر أمانًا” وأكثر تحفظًا. وبالتالي، قد لا يقترح مديرو الصناديق أو يقومون باستثمارات أكثر خطورة لمجرد أنه من الأسهل مواكبة التدفق.

يحدث هذا أيضًا في الطب. يلتزم الأطباء بالعلاجات المألوفة، حتى عندما يكون القليل من التفكير الجانبي والتخيل والمجازفة الحكيمة مناسبًا في حالة معينة.

النماذج المعقدة – مثل كفاءة باريتو – غالبًا ما لا تكون أفضل من الحدس. تعمل مثل هذه النماذج فقط في ظروف معينة، لذلك غالبًا ما يكون الدماغ البشري أكثر فعالية.

الحصول على مزيد من المعلومات لا يساعد دائمًا، والحصول عليها قد يكون مكلفًا وبطيئًا. يختلف الوضع المختبري اختلافًا كبيرًا، ولكن في الاستثمار، يمكن التعامل مع التعقيد والتحكم فيه.

على العكس من ذلك، من غير المُرضي إلى حد كبير ومن الخطر للغاية تجاهل احتمالية حدوث أحداث البجعة السوداء.

لاتخاذ وجهة نظر مفادها أننا لا نستطيع التنبؤ بها، لذلك سنخطط ونمذجة لمستقبلنا المالي دون أن نبحث عن المشاكل.

ومع ذلك، غالبًا ما يكون هذا هو بالضبط ما تفعله الشركات والأفراد وحتى الحكومات.

التنويع وهاري ماركويتز

يعتبر Gigerenzer العمل الحائز على جائزة نوبل لهاري ماركويتز حول التنويع، وعلى وجه الخصوص تطوير ماركويتز لنظرية المحفظة الحديثة (MPT).

يقول Gigerenzer إن المرء سيحتاج حقًا إلى بيانات تمتد لأكثر من 500 عام حتى يعمل. ويعلق بسخرية قائلاً إن أحد البنوك – الذي روج لاستراتيجياته على أساس التنويع على غرار ماركويتز – أرسل خطاباته قبل الأوان بخمسمائة عام. بعد حصوله على جائزة نوبل، اعتمد ماركويتز نفسه على الحدس.

في عامي 2008 و 2009، لم تعمل النماذج القياسية لتخصيص الأصول بشكل جيد على الإطلاق.

لا يزال المرء بحاجة إلى التنويع، ولكن يمكن القول إن الأساليب البديهية جيدة مثل النماذج المعقدة، والتي لا يمكنها ببساطة دمج أحداث البجعة السوداء بأي طريقة ذات مغزى.

دلالات أخرى

يحذر نسيم من السماح لشخص لديه مكافأة تشجيعية بإدارة محطة للطاقة النووية أو أموالك. تأكد من أن التعقيد المالي متوازن مع البساطة. الصندوق المختلط هو أحد طرق القيام بذلك.

بالتأكيد، هذه تختلف اختلافًا كبيرًا في الجودة، ولكن إذا وجدت واحدة جيدة، فيمكنك حقًا ترك التنويع لمورد واحد.

تجنب التحيز بعد فوات الأوان. كن واقعيًا بشأن ما كنت تعرفه حقًا في ذلك الوقت، ولا تعتمد على حدوثه مرة أخرى، بالتأكيد ليس بالطريقة نفسها تمامًا.

خذ عدم اليقين على محمل الجد، هكذا يعمل العالم. لا يوجد برنامج كمبيوتر يمكنه توقع الكثير، ولا تضع الكثير من الثقة في التنبؤات.

من الواضح أن الأسواق قد تكون مرتفعة جدًا أو منخفضة جدًا، ولكن التنبؤات الدقيقة والموثوقة التي يمكنك الاعتماد عليها ليست سوى خيال.

الخلاصة

يمكن التنبؤ بالأسواق المالية، لكن دقتها هي مسألة حظ وحدس بقدر ما تتعلق بالمهارة والنمذجة المتطورة.

يمكن أن يحدث عدد كبير جدًا من أحداث البجعة السوداء، مما يؤدي إلى إبطال أكثر النماذج تعقيدًا.

هذا لا يعني أن النمذجة والتكهنات لا يمكن أو لا ينبغي القيام بهما. لكننا نحتاج أيضًا إلى الاعتماد على الحدس والفطرة السليمة والبساطة.

علاوة على ذلك، تحتاج المحافظ الاستثمارية إلى أن تكون مقاومة للأزمات ومقاومة للبجعة السوداء قدر الإمكان.

أصدقاؤنا القدامى – التنويع، والمراقبة المستمرة، وإعادة التوازن، وما إلى ذلك – هم أقل احتمالا لأن يخذلونا من النماذج غير القادرة في الأساس على أخذ كل شيء في الحسبان.

في الواقع، من المحتمل أن يكون التنبؤ الأكثر موثوقية هو أن المستقبل سيظل لغزًا، على الأقل جزئيًا.