كيفية تقييم الشركة قبل الاستحواذ عليها؟

عادة ما يكون التفاوض على السعر إحدى العقبات الرئيسية في التفاوض على شراء الأعمال التجارية. ويزداد ذلك صعوبة بسبب تعقيد تقييم الأعمال؛ ولا يمكن تحديد القيمة العادلة دون الدراسة الدقيقة للمعلومات المالية للشركة واتجاهات المبيعات وقاعدة العملاء والموردين وغير ذلك الكثير.

لهذا السبب من الجيد عمومًا تعيين مُثمن أعمال محترف لإنتاج تقييم مستقل. حيث يمكن لتقريره الكشف عن المشاكل المالية المخفية وتوفير أساس جيد للمفاوضات.

يقول دينيس ليونغ، مثمن الأعمال المعتمد لدى شركة المحاسبة والاستشارات جرانت ثورنتون ورئيس لجنة الاتصالات في المعهد الكندي لمقيمين الأعمال المعتمدين:

التقييم هو تمرين نوعي. إنها ليست صيغة. العديد من الجوانب تدخل في القيمة.

فيما يلي الخطوات الثلاث التي يتبعها ليونغ لتحديد قيمة الشركة.

1. تحديد مستوى التقييم

الخطوة الأولى هي تحديد مستوى التعقيد والضمان اللازمين في تقرير التقييم. يمكن للمُثمن إعداد ثلاثة مستويات مختلفة من التقرير تتراوح من الأساسي إلى المفصل للغاية.

كلما كان التقرير أكثر شمولاً، زادت التكلفة والتأكيد على أن التقييم يعكس بدقة القيمة الحقيقية للشركة.

تقرير الحساب

هذا هو أبسط مستوى لتقرير التقييم. عادةً ما يكون تقريرًا من المستوى الأعلى يوفر تفاصيل محدودة، مثل تصنيف بسيط لبيانات المبيعات. قد يكون هذا التقرير مناسبًا لإنشاء تقييم أولي للتقييم.

تقرير التقدير

يقدم تقرير التقدير مستوى متوسط المدى من التفاصيل ويعطي مستوى أعلى من التأكيد من تقرير الحساب.

يتضمن عادةً بعض المراجعة والتأييد لمعلومات الشركة وقد يحتوي على تفاصيل المبيعات حسب خط الخدمة أو القسم. وغالبًا ما يتم استخدامه لعمليات الاستحواذ.

تقرير شامل

يقدم التقرير الشامل أعلى مستوى من التفاصيل والضمان. وينطوي على مراجعة دقيقة للمعلومات وتأييدها وقد تشمل أبحاث السوق والأبحاث الاقتصادية وتفاصيل تفصيلية للأرقام.

وهو شائع في عمليات الاستحواذ الأكثر تعقيدًا والمواقف التي تنطوي على التقاضي أو التدقيق التنظيمي.

2. الحصول على معلومات الشركة

بمجرد توقيع خطاب الارتباط مع الشركة موضوع التقييم، سيتمكن المقيم من الوصول إلى المستندات المالية والمعلومات الأخرى التي يحتاجها لإعداد تقرير التقييم.

يعتمد مقدار المعلومات على نوع التقرير الذي يجب عليه إعداده، وعادةً ما يتضمن:

• البيانات المالية لآخر ثلاث إلى خمس سنوات
• الإقرار الضريبي للسنة السابقة
• قائمة بالمصروفات التقديرية وغير المتكررة أو لمرة واحدة
• تعويض الإدارة
• موقع العمل، والمساحة بالأقدام المربعة، وحالة الملكية أو التأجير للمرافق
• عدد الموظفين
• براءات الاختراع واللوائح واتفاقيات المساهمين

في بعض الحالات، خاصةً إذا تم إعداد تقرير أكثر تفصيلاً، قد يطلب المثمن أيضًا:

• توزيع المبيعات حسب العميل على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية (من أجل تحديد تركيز العميل، والذي يمكن أن يؤثر على القيمة)
• معلومات عن تركيز الموردين
• هوامش المنتج حسب خط الخدمة

قد يقوم المثمن أيضًا بالمتابعة مع:

• توضيح الأسئلة للشركة وزيارة ميدانية
• إجراء بحث مستقل عن ظروف السوق واتجاهات الأعمال وعوامل الخطر

يقول ليونغ: “إنه نهج تعاوني. نخبر العميل دائمًا أننا بحاجة إلى فهم العمل. لديهم المعرفة التي تجعل التقييم ممكنًا”.

3. تطبيق طريقة التقييم المناسبة

تتوفر ثلاث طرق رئيسية لتحديد قيمة الشركة؛ يختار المثمن الطريقة أو مجموعة الطرق الأنسب لنوع العمل والمعلومات المتاحة لهم.

ضع في اعتبارك أن المُثمن يحدد القيمة السوقية العادلة المستقلة للشركة لطرف متكافئ. وهذا يعني قيمة الشركة دون أي تآزر محتمل أو اعتبارات استراتيجية من المشتري.

قد يختلف سعر شراء الشركات عن القيمة السوقية العادلة التي يحددها المُثمن بسبب عوامل مختلفة، مثل المصالح الإستراتيجية للمشتري أو أوجه التآزر المتوقعة، وحرص المالك على البيع، والعناية الواجبة، والتمويل المتاح، وقدرة الشركة على الانتقال بسلاسة إلى ملكية جديدة.

الأساليب القائمة على الإيرادات

تُستخدم هذه الأساليب بشكل شائع للشركات التي تحقق أرباحًا معقولة والتي تكون قيمتها أكبر من صافي أصولها وحدها.

يحدد المُثمن قيمة الشركة من خلال مراجعة النتائج السابقة والتدفقات النقدية أو الأرباح المتوقعة. ويمكنه أيضًا تقييم مدى معقولية توقعات الشركة.

يقول ليونج: “التقييم عادة ما يكون استشرافيًا. المشتري لا يشتري ما كسبه النشاط التجاري في الماضي، ولكن ما سيكسبه في المستقبل. تقدم النتائج التاريخية إرشادات، ولكنها لا تشير بالضرورة إلى النتائج المستقبلية”.

تتوفر مجموعة متنوعة من الأساليب القائمة على الدخل.

• التدفق النقدي الرأسمالية: يُستخدم عندما يُتوقع أن يظل التدفق النقدي مستقرًا في السنوات المقبلة.
• التدفق النقدي المخصوم: يُستخدم عندما يُتوقع أن يتقلب التدفق النقدي بشكل كبير في السنوات المقبلة، كما هو الحال عندما تنمو الشركة بسرعة.

الأساليب القائمة على السوق

تحسب هذه الأساليب التقييم من خلال تطبيق مضاعف التقييم، والذي قد يعتمد على الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) أو الإيرادات أو المقاييس الأخرى.

يختلف الرقم المحدد المستخدم ونوع النسبة اختلافًا كبيرًا اعتمادًا على العديد من العوامل، بما في ذلك:

• الصناعة والموقع
• ظروف السوق
• اتجاهات المبيعات
• المضاعفات المستخدمة من قبل الشركات المماثلة
• حجم ونضج الشركة
• الأرباح السابقة والمتوقعة واستقرار التدفق النقدي
• تنويع العملاء والموردين
• حسن النية والملكية الفكرية
• الاعتماد على المالكين والموظفين الرئيسيين
• مشاركة القوى العاملة

الأساليب القائمة على الأصول

تُستخدم الأساليب القائمة على الأصول عادةً للشركات التي ترتبط قيمتها بالأصول وليست مرتبطة بالعمليات، مثل قطاع العقارات.

يتم تطبيقها أيضًا عندما لا تحقق الشركة عائدًا كافيًا على الأصول المستخدمة أو من المتوقع تصفيتها.

قد يحتاج المثمن في بعض الحالات إلى استدعاء مثمن عقارات أو معدات للحصول على مدخلات إضافية.

فيما يلي طريقتان شائعتان تعتمدان على الأصول.

• القيمة الدفترية المعدلة: يتم طرح الخصوم من القيمة السوقية العادلة لأصول الشركة.
• قيمة التصفية: تُطرح الخصوم من المبلغ الذي يمكن أن تبيعه أصول الشركة في بيع التصفية مطروحًا منه مصاريف التصفية.